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盈利能力提升，收入结构持续优化，维持“增持”评级公司发布2023 年半年报，2023 H1 实现营收75.92 亿元（yoy+11.03%），归母净利18.22 亿元（yoy+20.83%），扣非净利16.66 亿元（yoy+21.33%）。

其中Q2 实现营收42.58 亿元（yoy+13.26%，qoq+27.71%），归母净利10.86亿元（yoy+25.35%，qoq+47.55%）。因转增股本和股权激励计划摊薄EPS，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为4.27、4.62、5.08 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为21x，考虑公司盈利能力优异，布局新业务打开中长期成长空间，我们给予公司 2023 年27x PE，目标价115.29 元，维持“增持”评级。

新能源业务增长喜人，聚焦细分场景推动产品结构优化公司23H1/23Q2 营收分别同比11.03%/13.26%。分产品看，23H1 电连接业务营收36.77 亿元，同比+4.66%；智能电工业务营收37.71 亿元，同比+15.54%；新能源业务营收1.31 亿元，同比+195.21%。细分用电场景上，公司持续进行消费趋势洞察、场景需求剖析，推动产品突破创新。作为行业龙头，公司积极拓展业务，不断推动转换器、墙壁开关插座等传统优势业务的产品创新和品牌升级，夯实“安全用电专家”的品牌形象。

成本红利持续释放，盈利能力同比提升，加快品牌升级步伐公司23H1/23Q2 毛利率分别为40.52%/43.15%，分别同比+4.59/+6.02pct，主要系23H1 公司销量提升加之铜材、塑料等主要原材料价格优势。随着公司设立采购共享平台、优化完善供应商管理系统等，公司议价能力有望持续加强，采购效率有望持续提升。费用端，公司23H1 加大营销宣传投入，加快品牌升级步伐，进一步完善线下线上一体化的全渠道销售模式，23H1/23Q2 公司销售费用率分别同比+1.95/+2.58pct 。最终公司23H1/23Q2 净利率分别为23.98%/25.47%，分别同比+1.95/+2.43pct，行稳致远，新能源、智能无主灯等新业务核心能力构建顺利公司牢牢把握消费升级、新能源、国际化的时代趋势，在稳步发展传统主页的同时进行深刻洞察研究，充分挖掘消费者痛点，积极发展新能源和无主灯业务。23H1 公司正式推出定位无主灯领域的专业新品牌“沐光”，致力于依托以智能面板、智慧大屏、传感器设备生态产品为载体的沐光MOS 系统为用户提供整套系统化的灯光解决方案。同时，围绕交流、直流两种充电方式下的不同用户需求进一步定义和打磨充电枪、桩产品，并针对不同的户外用电场景需求拓宽便携式储能业务产品线，实现更广泛功率段的覆盖。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。