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公司发布2023 年中报：23H1 公司实现营收15.85 亿元（-32.53%，以下均为同比口径）、归母净利润5.27 亿元（-9.66%）、扣非归母净利润3.98 亿元（-14.07%），其中，23Q2 公司实现收入7.05 亿元（-58.77%）、归母净利润1.75 亿元（-49.88%）、扣非归母净利润1.22 亿元（-50.49%），业绩出现下滑主要系流感疫苗产销滞后所致。

血制品业务稳定增长，流感疫苗批签发全国领先。23H1 血制品实现收入14.31 亿元（+11.68%），其中人血白蛋白5.15 亿元（+8.55%）、静丙4.71 亿元（+38.84%）、其他血制品4.45 亿元（-4.84%）。公司2022年获批7 家单采血浆站，年初至今公司积极推进单采血浆站建设工作，3 家单采血浆站通过验收并取得了采浆许可证，新浆站获批叠加原有浆站浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。华兰疫苗实现收入1.50 亿元（-85.86%），净利润1.08 亿元（-63.76%），疫苗业务出现大幅下滑主要系2022 年四价流感疫苗较往年提前上市带来较大业绩增量所致，截止23 年8 月23 日，公司四价流感疫苗共获批签发72 个批次，批签发批次数量居国内首位，下半年有望实现放量。

流感疫苗销售滞后，销售费用率大幅下降。期间费用率方面，公司管理费用率、研发费用率分别同比提升2.85pp、2.80pp 至8.43%、9.16%，而销售费用率下滑则15.13pp 至10.05%，主要系今年流感疫苗产销相对滞后所致，公司整体净利润率同比提升6.52pp 至35.46%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.76、0.93、1.09 元/股，给予公司23 年35 倍PE，对应合理价值26.74 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。产品安全性导致的潜在风险；市场拓展风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险。