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7月经济数据点评:复苏放缓 政策加码

来源:东方证券股份有限公司 时间:2023-08-21 18:56:10

研究结论

事件:8 月15 日国家统计局公布最新经济数据,7 月规模以上工业增加值同比增长3.7%;社会消费品零售同比增长2.5%;1-7 月固定资产投资累计同比增长3.4%。

7 月各项经济数据同比普遍走弱,工业生产、消费、投资和出口同比增速均不同程度下滑 ,经济修复边际放缓可能是由于:1)地产对经济的拖累程度加剧,地产销售和投资数据的降幅持续扩大;2)企业去库导致生产放缓,今年以来工业企业产成品库存增速持续下降,据统计局,7 月份规上工业产销率升高到97.8%,为近期各月最高;3)极端天气可能影响了生产和施工。


(资料图)

工业增加值同比增速较上月下降0.7 个百分点,其中制造业增加值同比增长3.9%(前值4.8%),出口走弱和企业去库对生产端的影响显现。结构来看,出口占比较高的专用和通用设备制造业增速下滑,同比分别为1.5%(前值3.4%)、-1.4%(前值-0.2%);高技术制造业增速放缓,同比增速从上月2.7%下降至0.7%。

7 月固定资产投资累计同比放缓至3.4%(前值3.8%),分部门来看,民间投资增速降幅扩大,累计同比下滑0.5%,降幅较上月扩大0.3 个百分点,民间投资中地产占比较高,受地产下行的影响程度更大,此外,市场信心偏弱可能也影响了民间投资的热度。

投资端房地产的拖累加深,基建和制造业投资增速小幅放缓,但扣除价格后的实际制造业投资累计同比增速仍达8.9%,可能是受到信贷倾斜等政策推动。1-7 月广义基建同比放缓至9.4%(前值10%),不过7 月基建投资受到台风天气、二季度专项债发行放缓等因素的影响,后续地方政府新增专项债的发行和使用都有望提速,基建投资有望继续维持较高的增长。1-7 月制造业投资同比增长5.7%,在产能利用率和工业企业利润偏低的背景下,维持了较强的韧性。分行业来看,汽车、计算机通信和其他电子设备制造业的投资维持高增长,7 月累计同比分别为19.2%(前值20%)、9.8%(9.4%)。

房地产依然是投资端最大的拖累,7 月大部分地产相关的数据进一步走弱。地产销售在一季度回补后持续走弱,1-7 月商品房销售面积累计同比下降至-6.5%(前值-5.3%);1-6 月房地产开发投资完成额同比为-8.5%(前值-7.9%),新开工、施工面积累计同比增速均下行。

消费增速低位回落,7 月社会消费品零售总额增速仅为2.5%,环比由正转负。结构上看,接触式服务还在持续修复,7 月餐饮收入两年复合增速从上月5.6%抬升至6.8%;大部分可选消费品增速回落,化妆品、金银珠宝零售额的两年平均增速分别为-1.7%(前值6.4%)、4.8%(前值7.9%),地产相关消费品的增速继续下滑,建筑及装潢材料、家具零售的两年平均增速分别为-11.2%(-6.8%)、3.2%(-2.8%)。

经济数据偏弱的背景下,城镇调查失业率小幅抬升。7 月城镇调查失业率为5.3%,比上月上升0.1 个百分点,其中外来农业户口调查失业率比上月下降0.1 个百分点至4.8%,为数据公布以来的最低值,对应“农民工”群体就业景气度相对更高。

7 月底政治局会议后,一系列稳增长政策开始部署,包括推进地方化债、地产政策放宽、央行降息等,8 月15 日央行超预期下调MLF 利率释放政策加码的信号,后续地产和化债的具体措施值得期待。一揽子稳增长政策的推动叠加经济内生动能的修复,有望提高后续经济环比改善的斜率。

风险提示:

内需修复不及预期的风险;

美联储持续紧缩导致外需加剧下滑的风险。

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