印花税“减半”的消息是周日下午出来的，当晚，绝大多数的大V都怀着绝对乐观的态度解读，其中还有不少天天吐槽的也给政策大大点赞。

这些解读本身并没有问题，问题是这种过于一致乐观的媒体氛围（自媒体也是一种媒体）。如果说导致周一“1分钟政策底”的原因有多个，这种氛围至少能挤进前三。

(相关资料图)

所以周一晚上大V们纷纷转变态度，对股市而言，是件好事。

印花税“减半”，实质是“不及预期的”

周日下午刚看到印花税“减半”消息的时候，我第一反应是“这不及预期啊”！因为我很清楚记得，近两个月以来无论机构还是学者们，呼吁的都是直接“免除印花税”。

但随即而来的气氛，无论股民还是各种媒体，都几乎让我怀疑自己的记忆力。甚至直到周一晚上，似乎也没出现印花税降幅“不及预期”的声音。

但至少对于机构而言，嘴上可以不说，心里可是澄亮的。外资也一样。

减印花税，为什么被一致认为是“政策底”？

这涉及印花税对股市影响的 起源 。

别看网上到处搬运的“历次调节印花税对股市影响”的统计，2007年前的6次印花税调节对股市的影响都非常有限。印花税的魔力首次刻进股民脑海，始于2007年的5.30事件（印花税从千1升到千3），当年是A股历史上最疯狂的一年，没有之一。

A股6000点的珠穆朗玛峰就是在那一年形成的，5.30事件虽然不是直接把A股从峰顶锤下来的转折点，但只要经历过那一年的股民，如果现在问他们2007年疯牛是结束于什么原因，绝大多数会告诉你“因为上调印花税”。

然后就是2008年的两次调降印花税，第一次是4月底（从千3降回千1），第二次是9月中（双边变单边，相当于减半）。属于是完整的一轮“用魔法打败魔法”，而且显然，第一次并没构成“政策底”。

所以客观来说，印花税这个被认为是“大杀器”的政策工具，上一轮发生在遥远的15年前，而且所谓的“重大影响”，历史参照也只有那么一轮，生效率还只有三分之二。

再者，虽然这次印花税减半，表面上跟上一次2008年9月（双边改单边）降幅一样，但就整个股票交易成本而言，由于以往印花税占股票交易成本的绝对大头，随着印花税一次次调降，印花税在股票交易成本里的比例也一次次下降，印花税对交易总成本的影响也越来越小。

例如2008年4月（从千3降到千1），整个股票交易成本就是几乎降了近三分之二。但到了2008年9月（双边改单边），交易总成本就不是降一半，而只是降了40%左右。再到这一次印花税减半，交易总成本就只是降了三分之一左右。

这其实就是为什么此前机构和学者们呼吁直接“免除印花税”。

所以当看到绝大多数大V和股民，之前还一直对各种政策嗤之以鼻的，面对“印花税减半”都突然地、不约而同地又相信光的时候，实话说，我当时是很疑惑的。尽管，我也认可这是个“政策底”——与7.24遥相呼应构成的“政策底”。

股市缺的不再是信心，是钱！

周一的“股民英雄纪念碑”还告诉我们一个铁铮铮的事实：“股市缺的不是钱，是信心”这句被大家念叨了半年的话是错的，至少已经是过时的。

同样在周日下午出炉的 收紧IPO ，实际上已经承认了这个问题。

试想想，当池子的出水口明显大于进水口的情况下，无论进水多快、多猛，水面都无法高过出水口的。如果这个池子是股市，那么水面就是股市的高度。

自从只侧重于“发挥股市融资功能”的定调，出水口就加速变大，很快就形成 出水口大于进水口 的格局，更要命的是，出水口是向下扩大的。

缺不缺钱，是一个相对问题。让股市重新变得“不缺钱”，能下的管子也不会只有一根：可以拓宽进水口，也可以加大进水量，还可以收窄出水口。

量化基金因素

早在周日晚上，就有不少分析说降印花税直接受益的是 量化基金 ，因为他们是高频交易的主力。可惜，没有再进一步的分析。

高频交易，意味着多数的量化基金，都是中短线交易策略；也即意味着，无论是黑盒子还是白盒子模型，回测的历史行情长度都不至于延伸到15年前。换句话说，量化基金策略的字典里不存在“印花税”这个因子。

于是，面对大幅高开的“异动”，量化基金就充分发挥了他们“抚平市场波动”的功能，大力参与了周一的“立碑”行动。

但另一方面，由于量化基金只会抚平波动和提供流动性，不会改变市场趋势本身，所以虽然把第一天“搞砸了”，但后面大概率会换来更有持久性的反弹。

绸缪

2008年的两次降印花税告诉我们两件事情：一、政策不是万能的，也要尊重基本面的客观事实。二、市场底会早于基本面的好转到来，也因此而“不可预测”。

股市不是一个“张嘴等喂饭”的地方。周一的走势很离谱，盘后投资者的反应也很真实：在散户普遍发泄不满和到处看段子的同时，券商和基金的小伙伴更多在绸缪周二、周三、乃至9月的开局；在绸缪选板块、选股，而不是纠结指数漂亮与否。

前期文章分享过，机构选股的大原则是这么个优先级的顺序（除开主题投资）：高增长 >扭亏 >稳增长。

这就是为什么在前景模糊的阶段（例如近半个月），银行板块特别抗揍的原因。

现在“政策底”基本确定的背景下，虽然高增长的机会今年还是不用指望的，但业绩扭亏的板块倒是蛮大确定性的，这些就是机构绸缪的方向。

最典型的扭亏板块就是房地产开发，以及有很大交集的顺周期板块。

近段时间，到处都在抱怨股市问题；然而大家有没发现，已经没啥声音在吐槽实体经济了？——不说实体经济已经悄悄好转，至少负面的东西，已将近出尽了。这也是顺周期的一个重要逻辑。

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