洲明科技(300232)

事件：

1）公司发布2023年中报：

(资料图片仅供参考)

a）23H1：实现收入33.0亿元，yoy+4.2%；归母净利润2.2亿元，yoy+81.3%；扣非归母2.7亿元，yoy+123.7%。

b）23Q2：实现收入16.7亿元，yoy+3.3%，qoq+2.7%；归母净利润0.8亿元，yoy+72.7%，qoq-47.0%；扣非归母1.3亿元，yoy+127.0%，qoq-6.2%。

2）2023年限制性股票激励计划（草案）：

a）A类：首次授予约500万股，授予价格4.04元/股

b）B类：首次授予约1495万股，预留205万股，授予价格6.06元/股

c）考核目标：考核2023-25年营业收入（A），目标值（Am）为不低于80/92/106亿元（yoy+13%/15%/15%），触发值（An）为不低于73/80/90亿元（yoy+3.2%/9.6%/12.5%）。A≥Am，归属100%；An≤A＜Am，归属80%；A＜An，归属0。

终端需求逐步回暖，持续拓展创新应用：上半年随着市场回暖，公司国内外收入逐步恢复，23H1海外/国内营收分别达到18.2/14.8亿元，yoy+3.4%/+5.2%，且海外毛利率yoy+6.1pct。此外，公司持续探索创新应用打开成长空间，Mini/MicroLED产品布局方面，Umini产品已形成批量销售，P0.4Micro产品具备量产能力，虚拟影棚方面子品牌雷迪奥在全球市占率近80%，虚拟数字人方面与微软、百度共同探索应用场景。

股权激励绑定人才，共谋远期成长：此次股权激励计划覆盖董事、高管及核心技术（业务）骨干总计434人，占员工总人数的8.2%，覆盖面较广，有助于稳定员工团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定，共谋公司远期成长。

Mini/MicroLED应用场景拓宽，打开产值空间：随着Mini/MicroLED技术成熟驱动成本下降，其应用场景不断拓宽，从商业显示向电视、电影院等应用场景拓展，并有望进入消费级市场打开产值空间，预计2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元，CAGR超过85%；2025年全球MicroLED市场规模将超过35亿美元，2027年有望突破100亿美元。

投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利润为5.6/7.5/9.5亿元，对应PE为15.5/11.6/9.2倍，维持“买入“评级。

风险提示：终端需求复苏不及预期，创新技术发展不及预期，高端产品销售不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。