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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对伊力特进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润超预期，期待下半年市场拓展加速》，本报告对伊力特给出买入评级，当前股价为23.1元。

伊力特(600197)
事件
2023年08月24日，伊力特发布2023年半年度报告。
投资要点
利润超预期，毛利率改善明显
2023H1总营收12.21亿元（同增8%），归母净利润1.76亿元（同增37%）。2023Q2总营收4.81亿元（同减6%），归母净利润0.28亿元（同增40%），利润表现超预期。2023H1毛利率47.77%（+2pct），净利率14.66%（+3pct），销售费用率9.11%（+1pct），管理费用率3.52%（+0.5pct），营业税金及附加占比13.69%（-2pct）。2023Q2毛利率42.10%（+2pct），净利率5.77%（+1pct），销售费用率12.92%（+3pct），管理费用率4.27%（+1pct），营业税金及附加占比14.24%（-2pct），上半年销售费用率提升主要系广告及市场拓展力度加大所致。2023H1经营活动现金流净额1.67亿元（同增1381%），销售回款11.23亿元（同减4%）。2023Q2经营活动现金流净额-0.77亿元（同减38%），销售回款4.09亿元（同减22%）。截至2023H1，合同负债0.56亿元（环比-27%）。
疆外表现亮眼，下半年疆内旅游旺季发力
分产品看，2023H1酒类/其他营收分别为11.91/0.02亿元，分别同比+7%/-52%；其中，高档酒/中档酒/低档酒营收分别为8.12/3.01/0.79亿元，分别同比+10%/-7%/+45%；2023Q2营收分别为2.97/1.19/0.41亿元，分别同比-6%/-23%/+55%。上半年新产品大新疆系列、伊力将军酒系列和伊力老窖馆藏版上市，补齐200-400元价位带，低档产品放量明显。酒类分渠道看，2023H1直销/线上销售/批发代理营收分别为1.17/0.60/10.14亿元，分别同比+60%/-4%/+3%，分别占酒类比重10%/5%/85%；2023Q2营收分别为0.58/0.25/3.75亿元，分别同比+708%/-1%/-19%，分别占酒类比重13%/5%/82%，直销渠道比重提升，增速亮眼；上半年公司注重终端运作，举办品鉴会以提高伊力王的开瓶率和终端推广率。酒类分区域看，2023H1疆内/疆外营收分别为9.56/2.35亿元，分别同比+5%/+14%，分别占酒类比重80%/20%；2023Q2营收分别为3.31/1.26亿元，分别同比-13%/+8%，分别占酒类比重72%/28%，Q2疆外市场占比提升明显，主要系新品为疆外招商助力；下半年将继续打造疆外样板市场，以江苏、四川为重点市场聚焦发力，同时加快全疆布局。截至2023H1，酒类经销商66家，品牌运营公司疆外经销商215家。
盈利预测
我们预计公司2023-2025年EPS为0.84/1.08/1.34元，当前股价对应PE分别为30/23/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券姜娅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.25亿，根据现价换算的预测PE为27.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.43。