(资料图片仅供参考)

事件：

2023年8月30日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收231.50亿元，同比增长16.85%；实现归母净利润14.93亿元，同比增长33.46%，业绩稳步增长；扣非归母净利润14.37亿元，同比增长31.01%。23年第二季度实现收入139.75亿元，同比增长16.73%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%。

军机产品业绩增长显著，销售净利率有所提升

23年上半年，子公司沈飞公司实现收入228.83亿元，同比增长15.88%，实现净利润15.51亿元，同比增长39.98%，公司主力军机产品业绩增长显著；吉航公司实现收入2.70亿元，净利润-0.95亿元。23年上半年公司深化“三个沈飞”建设新局面，开拓“五个迭代”升级新高地，全面助推公司高质量发展和跨代转型升级，业绩稳步增长，销售净利率为6.36%，同比增加0.80pct。

增资沈阳飞机设计研究所扬州院，完成股权激励二期的股票授予

23年上半年，公司为落实航空工业集团科技创新重要部署，稳链补链强链畅通循环，布局未来产品新市场，向沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司现金增资1.6亿元，增资后公司将持有扬州院34.12%股权。2023年4月26日，公司完成向股票激励计划（第二期）激励对象首次授予783.05万股的限制性股票授予登记，预计股权激励计划有望推动公司管理效率的进一步提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年营业收入分别为492.30/577.67/658.63亿元，对应增速分别为18.35%/17.34%/14.01%，归母净利润分别为28.01/33.59/38.28亿元，对应增速分别为21.50%/19.96%/13.95%，三年CAGR为18.43%，EPS分别为1.02/1.22/1.39元/股，对应PE分别为44/37/32倍。鉴于公司作为战斗机龙头企业，随着十四五期间新装备放量，2022年收购吉航拓展维修业务，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司24年48倍PE，目标价58.52元。维持“买入”评级。

风险提示：军品交付确认不及预期，民机型号进展不及预期。