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虚拟电厂的核心是分布式资源的聚合与优化。虚拟电厂并不是真实存在的电厂，而是一种智能电网技术，应用分布式电力管理系统参与电网运行调度，实现“源-荷-网”聚合优化。虚拟电厂主要可分为站控层、过程层、资源层，其中资源层的调节能力和质量决定虚拟电厂完成调度指令的能力，工商业储能作为最优质的调节资源之一，是虚拟电厂大发展的重要前提条件。

需求侧纳入灵活性，源网荷储联动是新型电力系统必然选择。虚拟电厂建设的必要性包括：风电、光伏尤其是分布式光伏的快速增加带来的填谷需求，负荷峰值屡创新高带来的削峰需求，以及充电桩等新型负荷增加使得负荷侧管理难度加大。当前，虚拟电厂可以通过需求侧响应、辅助服务市场和电力现货市场获得收益。

极端天气频发，电力供应偏紧，虚拟电厂蓄势待发。持续高温天气下，全国用电负荷屡创新高，电力供需呈紧平衡态势，如果出现长时段大范围极端高温天气，保供压力更甚。中电联预计，2023年正常气候情况下，夏季全国最高用电负荷约为13.7亿千瓦左右，同比增加8000万千瓦；如果出现长时段大范围极端高温天气，全国最高用电负荷可能将同比增加近1亿千瓦。电力供需紧平衡下，迫切需要需求侧调节发挥作用，尤其以虚拟电厂的形式参与电力保供。

预计到2025年，虚拟电厂投资规模在330-550亿元，运营市场规模在百亿元级别。我们测算，虚拟电厂投资强度675元/千瓦条件下，要完成需求侧响应能力达到最大负荷3%-5%的目标，到2025年虚拟电厂/需求侧响应所需的总投资额为330/550亿元。同时我们测算，在一定假设条件下，虚拟电厂运营商通过辅助服务市场和电力现货市场获利的市场规模分别为108和111亿元。由于二者存在较大重合，综合来看，到2025年，虚拟电厂运营市场规模或将在百亿元级别。

投资建议：电网信息化类公司有望率先受益，建议关注东方电子、国网信通、恒实科技；用电解决方案类公司形态将进一步演变，建议关注安科瑞、苏文电能；聚合运营类公司长坡厚雪，建议关注芯能科技、中新集团、南网能源、朗新科技。

风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。