韦尔股份(603501)

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主要观点：

事件

公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入88.58亿元，同比减少19.99%；实现归母净利润1.53亿元，同比减少93.25%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下滑105.44%；毛利率20.93%，净利率2.30%。

23Q2，公司实现单季度收入45.23亿元，同比减少18.26%，环比减少4.34%；实现单季度归母净利润-0.46亿元，同比减少14.19亿元，环比减少2.45亿元；实现单季度扣非归母净利润-1.01亿元，同比减少6.5亿元，环比减少1.23亿元；毛利率17.30%，环比下降7.42pct，净利率-1.05%。

存货方面，截至报告期末，公司存货约98.28亿元，相比23Q1末减少9.41亿元。存货周转天数方面，截至报告期末，公司存货周转天数约341.14天，相比23Q1末减少约33.28天。

23H1下游整体需求较为低迷，高基数影响下收入同比有所下滑

23年以来，地缘政治及宏观经济形式的影响仍在持续，下游需求整体仍旧表现出较为低迷的态势。23H1，公司半导体设计业务实现收入73.90亿元，同比减少18.84%；半导体分销业务实现收入约14.40亿元，同比减少25.20%。半导体设计业务中，图像传感器解决方案实现收入约62.16亿元，同比减少14.82%；触控与显示解决方案实现收入约6.60亿元，同比减少44.40%；模拟解决方案实现收入约5.14亿元，同比减少17.17%。

库存去化过程中部分产品价格承压，23H1毛利率受到一定影响

毛利率方面，由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响。公司23Q2单季度毛利率17.30%，环比下降7.42pct。

消费端：手机业务环比改善，新品助力下修复有望持续

虽然智能手机的整体需求依旧较弱，但受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势，23H1公司手机图像传感收入约27.27亿元，环比22H2增长23.76%。伴随公司5000万像素以上的图像传感器新品在23Q3的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品将实现稳步增长，产品结构优化也将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。

汽车端：受益于市场旺盛需求，公司23H1车载CIS业务实现同比增长

受益于国家及地方的购置税减免、购车补贴等刺激消费政策的支持，23H1新能源汽车累计销量得到明显提升，根据中国汽车工业协会公布的数据显示，国内市场上半年新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.4万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。公司凭借优秀性能获得了更多新设计方案的导入，23H1来源于汽车用图像传感器的收入约19.04亿元，同比增长18.87%。

投资建议

我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为12.34/26.09/34.19亿元，对应PE为88.31/41.78/31.87倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。