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减持新规获得市场普遍好评，效果更是立竿见影，部分上市公司大股东宣布停止减持。不过，对于减持受限的大股东而言，还要警惕他们打着质押融资的幌子变相减持的风险。

有些上市公司的大股东或因为股价破发，或因为分红不达标，短期内没有减持的机会，但是大股东们或许还有其他方法可以实现变相减持，管理层不可不防。

其中最直接的就是质押式减持。例如大股东可以先宣布不减持，这样投资者就可以放心炒高股价，等到股价到了高位，大股东可以进行股权质押融资，理由可以有很多，改善生活也行，借给上市公司也行，再或者说有其他欠款需要偿还也可以，总之找个理由并不是什么难事。关键的问题则是，大股东可以把股票质押给金融机构，拿走大把的资金，这样一来，大部分的价值已经实现，剩下的就算都烂在锅里，大股东也能知足，这就是所谓的质押式减持。

当然，在股权质押期间，大股东还可以不断行使股东权利，例如参与定向增发，配售可转债，以及获得公司分红。如果未来公司股价保持在高位，且公司获得了减持资格，大股东还可以解押一部分股票然后通过二级市场减持，这样一来还能获得更多的价值。如果公司经营不善，股价不断下跌，大股东可以不予理会，就那么看着股票被动减持，然后公告说因为资金不足，无力追加抵押物或保证金，股票只能被动减持，这样不仅绕过了减持新规，还能不受减持比例的限制。

所以本栏说，对于没有减持资格的上市公司，大股东持股理论上应该也不能被质押，或者管理层应明示，不符合减持条件的上市公司股权，即使出现抵押物不足，也不能到二级市场减持，质权方自己去想别的办法，总之不能减持的股票就是不能减持。

除了质押式减持，大股东还可以通过巨额恶意分红来达到变相减持股份的目的。虽然管理层不允许不符合规定的大股东减持股份，但是如果上市公司通过定向增发获得大量的资金，然后再择机大比例现金分红，这样一来，大股东的持股虽然被稀释，但现金分红大部分还是进入了大股东的账户，这与直接减持股票并无二致，好处是既能获得现金分红的美誉，同时也能变相实现减持，这一点也需要管理层提防，比例过大的“自杀式”现金分红行为，也不是投资者所期待的。

事实上，真正想让大股东认真经营好上市公司，需要大股东意识的转变，把投资者不再视为股民，而是股东，股东大会也应该发挥应有的效力，大股东“一言堂”的股东大会，很难会考虑小股东的利益，如果民营企业的大股东都能有央企大股东那样的社会责任感，A股市场必然会越来越好。

北京商报评论员 周科竟