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虽然社融低于预期，但是政策发力在即。

7月社融新增5282亿元，同比少增2703亿元。 Wind的一致预测为11221亿元，即预期同比多增3236亿元。社融较低的原因，一方面是住户贷款表现不佳， 7月同比少增3224亿元。另一方面是对公贷款还没有充足发力，从上月同比多增，转为7月同比少增499亿元，其中企业中长期贷款同比少增747亿元。

贷款偏少可能是因为上半年贷款冲量导致项目前置。所以7月作为季初月，贷款项目需求出现阶段性回落。而且， 7月政治局会议的召开时间点较晚，政策转向的效果还没能在7月体现。 其实近期政策信号已经在加码。下半年如果地方债发行提速以及房地产政策的调整，都将一定程度上改善贷款需求。 因此目前相对疲弱的贷款数据，可以理解为是政策发力前的阶段性底部。

政策托底使得银行资产质量平稳。

银行资产质量的变化往往滞后于经济最新变化大约9个月左右。所以今年部分金融机构出现的结构性风险事件，仍然反映的是去年经济波动带来的负面影响。而今年经济疫后复苏的带来的正面效果，我们预计会在第四季度以后， 会使银行的资产质量进入平稳改善的时期。今年政策层面也给予了银行诸多利好。 7月初人行和金监局将“金融16条”延期到2024年底，缓和了银行对房地产风险确认的压力。 7月政治局会议提出要“ 制定实施一揽子化债方案”，给予了银行更多的时间消化地方债务风险。

关注优质高成长区域性银行。

高成长区域性银行的投资机会在于： 一方面下半年若能实施宽财政、宽基建，区域性银行可以享受到更多的区域发展红利。另一方面，相比于大行股份行，区域性银行的房地产风险包袱更轻，避免房地产风险波动的影响。 建议关注江苏银行、苏州银行、成都银行、杭州银行。

重视江苏银行转债强赎可能带来的投资机会。截至8月11日收盘，公司股票自2023年7月28日以来已有10个交易日的收盘价不低于“苏银转债”当期转股价格5.48元/股的130%。若达到15个交易日，公司将有权宣布对转债进行强赎。如果转债能因为强赎而顺利转股，公司将能率先补充资本，夯实基本面。

风险提示： 政策落地速度可能不及预期，信用风险局部扩大。