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减肥药市场空间广阔，发展空间大。肥胖问题已经成为世界范围内的健康挑战，根据弗若斯特沙利文的统计数据显示，中国乃至全球的肥胖人数呈现持续增长的趋势。随着肥胖人数的不断增加，减肥药市场在近年来呈现出稳定的增长趋势，并且具有广阔的市场空间。全球减肥药市场规模从2017 年的20 亿美元增长到2021 年的30 亿美元，年复合增长率达到10.7%，并且预计将于2025 年达到64 亿美元，于2030 年达到115亿美元。随着肥胖人数的增多以及居民的体重管理的意识的增强，减肥药市场潜在发展空间广阔。

近年来的减重药物领域中，GLP-1 成为了最热门的靶点。礼来和诺和诺德两家公司是GLP-1 领域的两架马车，得益于多肽类减肥药销售额的大幅提高，礼来和诺和诺德两家公司2023 年上半年营业收入和归母净利润增速较高。

司美格鲁肽和替尔泊肽分别是诺和诺德和礼来的明星减肥产品。两者在作用机制、减重效果以及副作用等方面有所不同。相比于传统降糖减肥药需要每日服用，司美格鲁肽和替尔泊肽等新型多肽类减肥药用药周期为每周一次的皮下注射，操作简单方便。具体来说，替尔泊肽的减重和降糖效果整体可能优于司美格鲁肽。司美格鲁肽和替尔泊肽领域主要关注普利转债和蓝晓转02。

普利转债（123099.SZ）。海南普利制药股份有限公司是一家成立于1992年专门从事于药物研发、注册、生产和销售的高新技术企业，产品覆盖多种剂型。在国内市场上，芙必叮系列产品国内市场占有率超过80%。此外，在国际市场上，公司已有20 多个品种的针剂和固体药物获得全球多国或地区的上市批准，并成功销往25 个国家和地区。目前，公司已利用合成生物学技术成功开发了降糖和减肥原料药司美格鲁肽（Semaglutide）。

蓝晓转02（123195.SZ）。西安蓝晓科技新材料股份有限公司专注于吸附分离领域。已经基本实现了多肽固相合成载体品类的全覆盖，由于替尔泊肽便是采用固相合成法合成的，因此公司的固相合成载体成功进入了礼来公司的供应链，并成为其减肥降糖药物替尔泊肽固相合成载体的主要供应商，展现出广阔的发展空间。

风险提示：多肽类减肥药销售增速不及预期，转债提前赎回风险，转股溢价率压缩。