财通证券（601108）发布研究报告称，23H1出行政策开放，旅行需求挤压释放，五一/端午假期，国内景区客流量相较2019年已完成119.09%/112.8%的修复，但各地相继出台旅游惠民政策导致旅游收入水平增长不及预期。节假日出行铁路、民航持续放量，实现高速恢复，五一铁路/民航较19年同期日均增长22.1%/4.2%,端午铁路/民航较2019年同期增长12.8%/3.0%，五一长线游景区接待游客人次与铁路/民航呈正向增长，国内长线游目的地或将受益。同时，随着出境游目的地政策不断优化，出境游目的地修复扩容，旅游人次进入恢复阶段。

(相关资料图)

▍财通证券主要观点如下：

国内游市场持续高修复，境外游热度稳健攀升：

23H1出行政策开放，旅行需求挤压释放，五一/端午假期，国内景区客流量相较2019年已完成119.09%/112.8%的修复，但各地相继出台旅游惠民政策导致旅游收入水平增长不及预期。

节假日出行铁路、民航持续放量，实现高速恢复，五一铁路/民航较19年同期日均增长22.1%/4.2%,端午铁路/民航较2019年同期增长12.8%/3.0%，五一长线游景区接待游客人次与铁路/民航呈正向增长，国内长线游目的地或将受益。同时，随着出境游目的地政策不断优化，出境游目的地修复扩容，旅游人次进入恢复阶段。

头部景区实现高速修复，高增态势延续至H2：

淡季客流高速恢复带动Q1收入与归母净利润增长，部分景区在23Q1相较2019年已实现显著修复。2023H2景区个股客流增长依旧强劲，长白山（603099）景区截止到2023年7月20日，接待游客达到100.77万人次，比2019年突破百万人次提前7天;2023年7月黄山风景区共接待游客总人数44.42万人，同比增长88%，8月1日到6日，共接待游客总人数13.45万人，同比增长45.35%;

三特索道（002159）2023年7月，旗下项目游客接待量同比2022年增长45%，营收较2019年上涨一成左右，其中华山三特索道累计接待游客近30万人次，实现营收与2019年持平;宋城演艺（300144）2023年7月1日-8月6日，《丽江千古情》演出场次高达254场，同比2019年增长63.87%，景区接待游客数同比2019年增长48.62%，远超疫情前水平，2023年8月12日，《宋城千古情》单日排演场次达到21场，创历史新高。

关注文旅新主题机遇，AIGC改变交互方式：

AIGC细分模型C端旅游场景应用前景可期，AI有望引领文旅行业完成数字化到智能化的跃进。从海外实践看，ChatGPT类产品逐渐渗透至旅游行业，旅行预订与旅行规划前景广阔。

国内各大旅游OTA服务商正加速“AIGC+旅游”布局，聊天客服、差旅预订、数字内容营销等为主要方向。未来ChatGPT等AIGC产品有望通过提高生产效率和质量、助力构建更加高效的引流渠道、驱动数字服务人性化发展等方式多方位赋能旅游业智能化转型，同时平台现有“流量模式”可能面临挑战，推荐机制或将倒逼平台产品及营销转型。

投资建议：

传统景区维度关注三条主线：1、高成长性主线：长白山(603099.SH)等。2、出行热下全年业绩高速修复主线：九华旅游（603199）(603199.SH)等。3、文旅IP流量主线：曲江文旅（600706）(600706.SH)。同时关注AI对于景区数字经济转型、流量入口变革、流量传播优化等多维度的转型机遇。

风险提示：

暑期出游需求延续不及预期;旅游安全事故影响出游情绪;极端自然气候影响景区营业环境。